Buenas noches,
Algo más de tres meses he estado sin entrar en el foro.
Ha sido como una "desintoxicación" casi necesaria, y que ha conllevado aflojar en el caudal informativo sobre algo que estaba pasando de hobby a obsesión.
Pacificada mi alma en este sentido, vuelvo con intenciones de ser pausado en los tempos pero enérgico en el fondo. Enérgico pues sigo sintiendo rabia de cómo se permitió por parte de todos (CNMV, fiscalía, accionistas significativos) se hiciera el "gran golpe", ese que permitió a alguien sin un duro junto con dos mariachis se hiciera con las riendas de colonial. Afortunadamente los de Qatar le pusieron en su sitio y ahora algunos están inmersos en severas purgas.
La alfombra roja REGALADA por Bruguera nos llevó a una macro ampliación por la patilla, la eliminación del NAV como referencia (incluyendo sólo la bobería exigua del EPRA NAV) y miles de cadáveres bursátiles.
Supongo que podría refrescar el dicho de: agua pasada no mueve molino. Y seguramente haría bien recordarlo, pero el atraco vil y mezquino en Colonial ha sido tan escandaloso que NUNCA podré olvidarlo.
A groso modo pues aunque ha habido cambios sustanciales, el cáncer sigue dentro: la "trinidad imbatible" (solo espero que Qatar acabe de hacer la limpia del marqués y con él se lleve a Bruguera y a la "chica del barco"-ese que por conciencia (¿?¿?¿?) no quiso abandonar...-; doy por hecho que el Bróker, trepa hasta el infinito, pues aguantará hasta el fin de los días)
Afortunadamente al marqués ya lo están echando a patadas y esto sin duda es una grandiosa noticia. Desafortunadamente, todavía lo tenemos ahí e incomprensiblemente ocupando dos sillones de manera grotesca y vergonzosa. Habrá que esperar que lo expulsen de una puta vez de Colonial.
En lo más estricto de Inmobiliaria Colonial y sus últimos datos, pues como no podía ser de otra manera sigue habiendo innumerables trampas, mentiras y tomaduras de pelo, evidentemente perjudicando a la cotización con ello (aunque esta vez sospecho que sea para forzar la salida del marqués y sus comparsas).
La primera y principal premisa:
- NI CASO a la tomadura de pelo del EPRA NAV. Esto es el cubilete de Viñolas que utiliza para trilar. Al son de "mira la bolita!, dónde está la bolita!", zás! ahí está el engaño del EPRA NAV.
En la última presentación de resultados, los del primer semestre de 2016, escondido en la inmensidad del PDF aparece la que siempre ha sido la clave y la coartada del "gran golpe": los créditos fiscales. Y no es poca broma lo que NO está incluido en el EPRA NAV (pues no les ha salido por los cojones activarlo y así tener coartada para las operaciones acordeón pasadas), pues estamos hablando de 1.350 millones de euros (que a razón de 357 millones de acciones, sólo este crédito fiscal pesa 3,78 euros que por la patilla nos "escamotean" aunque están intrínsecos al valor).
- Ni caso al valor minoritarios y demás argucias para incorporar los activos, pasivos del grupo y establecer las correcciones que les pasan por las pelotas.
La cosa es fácil de analizar y contar. Pero como resulta tan pueril calcularlo, ha existo la necesidad que el Broker trilara y jugara al despiste (EPRA NAV y demás provisiones, algunas que provocan vergüenza ajena).
Los datos comprobables por TODOS:
- COL tiene una participación financiara de SFL (el 57,50%). SFL aunque cotice a 52 euros, en verdad su ANR (el NAV francés) es de 72,90 euros según resultados del primer semestre de 2016. Por tanto, por mucho que el bróker quiera jugar al despiste: precio cotización, en verdad debemos ir a por el ANR (y eso que no marco prima como otras cotizadas hacen).
- En base a lo anterior, y dadas las 26.754.160 acciones (el 57,50% del total) que tiene Colonial de SFL y poniéndome en lo peor, establecer una rebaja sobre ANR del 15% (61,96), representaría un valor VENDIBLE y convertible en euros de 1.658 millones de euros.
- Sabiendo que COL matriz tiene activo patrimonial en Madrid y Barcelona, y que tiene identificado su propio pasivo, es justamente lo que habría que incorporar. Activo patrimonial Madrid y Barcelona: 2.036 millones de euros; Pasivo matriz (Madrid y Barcelona): 1.276 millones de euros. Saldo neto patrimonial de Colonial (la matriz -sin incorporar SFL pues la hemos excluido de las cuentas-): 750 millones de euros.
- Admitido por la propia Colonial en sus presentaciones de resultados (eso sí, AMAGADO canallescamente) tenemos un descomunal Crédito Fiscal. Tal crédito fiscal debiera incorporarse como un activo (recordemos que con la reforma fiscal las bases negativas no tienen límite en años para su compensación). Su importe asciende a 1.350 millones de euros.
Sumados estos datos (SFL + patrimonio neto COL + Crédito Fiscal) nos da un importe valorativo REAL total de: 3.758 millones de euros (1.658+750+1.350). Sabiendo que Inmobiliaria Colonial dispone de 356,8 millones de acciones, tal valoración aplicada a acciones nos llevaría al guarismo de: 10,53 euros por acción
Sí amigos!, por arte de birlibirloque de algo que tendría que estar cotizando AHORA MISMO 10,53 euros por acción, lo está haciendo en 6,506 euros por acción!!.
Seguramente el listo de la clase diría: sumar en la valoración los créditos fiscales es hacerse trampas en el solitario. Y en puridad pudiera tener razón, pues no están activados. Aunque a mi me ensañaron que suma lo mismo tener para pagar que dejar de pagar lo que hubiera que tener.
Pero dando por ciertos (teóricamente) la no aplicación valorativa de un crédito fiscal sería excluir inicialmente esos 1.350 millones de euros, y por tanto, en mis cálculos, el valor total se me quedaría en 2.408 millones de euros que llevado a precio por acción, vendría a representar 6,75 euros por acción (algo similar a lo que lo está haciendo ahora).
Por tanto, AHORA mismo, COL está cotizando sin incluir un solo euro en créditos fiscales (ya he dicho que son 3,78 euros), y a SFL se le está haciendo una rebaja del 20% (y no del 15 como estaba haciendo) sobre su ANR publicitado.
Sea lo que fuere, con el juego del cubilete, el Bróker pretende hacer el lío a casi todos (ya sabes bróker, que a algunos no!!).
Como se está haciendo quilométrico este post, en otra ocasión comentaré la farsa de las participaciones significativas comunicadas a la CNMV (más falsas que un duro sevillano), y las "variaciones" del Consejo de Administración, que rayan lo grotesco.
En fin, como no podía ser de otro modo, me despido hasta la próxima con el mismo lema:
FUERZA y HONOR!!!
A.
