[h=4]NOTICIAS RENTA 4: Telefónica - Resultados 4T 16 superan previsiones. Esperamos impacto positivo. Sobreponderar[/h]
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[TD=class: text-small padd-1, bgcolor: #EEEEEE, align: right] 23/02/17 08:49 [/TD]
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Los resultados no son comparables vs 4T 15 debido a la
inclusión de provisiones por importes muy elevados en ambos periodos.
Los resultados
superan la previsión de ingresos (+2% vs R4e y consenso) y con un mayor margen el de EBITDA (+10% vs R4e y +5% vs consenso). El menor gasto financiero (-367 mln eur vs -515 mln eur) permite superar ampliamente nuestras estimaciones de EBIT y beneficio neto.
En cuanto a la
guía de resultados 2016: incumple en crecimiento ingresos > +4% (2016 +2,6% vs 2015) algo previsto teniendo en cuenta la evolución en 9M 16 (+3% vs 9M 15), y cumplen en el resto de magnitudes: margen EBITDA estable vs 2015 (2016 +0,9 pp vs 2015) y capex/ingresos 17% (17% en 2016). Reiteramos que Telefónica no hace referencia a objetivos de deuda desde 1T 16.
La
deuda neta cae hasta 48.595 mln eur (-3% vs 3T 16), en línea con nuestras previsiones (48.632 mln eur) y las del consenso (48.472 mln eur). El múltiplo dfn/EBITDA 2016 cede hasta 3,2x (3,8x en 2015).
Los
objetivos 2017 son: Ingresos (estables vs 2016 a pesar del impacto negativo de -1,2 pp por regulación),
margen EBITDA +1 pp vs 2016 y
capex/ventas (excluyendo espectro) 16%.
Sin sorpresas en cuanto al dividendo. Confirma el pago del dividendo (segundo tramo con cargo a 2016) en 2T 17: 0,20 eur/acción en efectivo y el dividendo con cargo a 2017 se pagará en 4T 17 y 2T 18 (0,20 eur/acción en efectivo en ambos periodos).
Esperamos impacto positivo en cotización. Conferencia 10:00h. Reiteramos
Sobreponderar. D.Iván San Félix Carbajo[/TD]
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