[h=4]NOTICIAS RENTA 4: Sacyr 9M16: Avances a nivel operativo, mejora del balance y reducción de carga financiera.[/h]
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[TD=class: text-small padd-1, bgcolor: #EEEEEE, align: right] 11/11/16 08:16 [/TD]
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[TD=class: bg-white padd-2, colspan: 2] Los resultados de 9M16 se han situado en línea con nuestras estimaciones a nivel operativo, mientras que el Beneficio neto sorprende un +12% frente a nuestras expectativas. Observamos unas ventas creciendo en torno al +2% en 9M16, gracias a la favorable evolución de las áreas de Servicios Medioambientales (+15% 9M16) e Industrial (+53% 9M16). En construcción, se aprecia una aceleración en el ritmo de caída de las ventas (-15% 9M16 vs -8% 1S16), donde la menor aportación de la filial portuguesa Somague por la desaceleración que se vive desde el pasado ejercicio en los mercados en los que opera, se une a una disminución del resto de la actividad constructora por la finalización de las obras de Rutas de Algarrobo y Valles del Bio Bio. En Concesiones, el importante crecimiento de los ingresos concesionales (+15% i.a.) no permiten compensar la contracción en construcción (-19% i.a.). El EBITDA asciende hasta los 262 mln eur (+6% i.a.), con unos márgenes que avanzan +0,5pp hasta 12,1%.
Observamos un Beneficio neto aumentando hasta 89 mln eur en 9M16 (-83% i.a.), donde recordamos que los resultados 9M15 recogían la plusvalía por la venta de Testa, el ajuste del valor de la participación de Repsol y una dotación de provisiones. En términos comparables, el avance del beneficio neto se sitúa en +25,6% i.a. (vs 71 mln eur 9M16). Los resultados se ven afectados por los gastos no recurrentes derivados del ajuste de personal llevado a cabo en el área constructora, por valor de 25,5 mln eur. Adicionalmente, la participación de Sacyr en Repsol ha contribuido al beneficio del grupo en 34 mln eur en 9M16.
La deuda neta de la compañía se sitúa en 4.021 mln eur (incluida la amortización del préstamo de Repsol realizada en octubre por 213 mln eur), lo que supone una reducción del -5% i.a., donde adicionalmente cabe destacar la notable reducción de los gastos financiero (-13% i.a.). Reiteramos Sobreponderar.
Destacamos:
Se observan unos ingresos creciendo en torno al +2% en 9M16, gracias a la favorable evolución de las
áreas de Servicios (+15% 9M16), con mejora en todas sus actividades y en especial de
Multiservicios (+26%) y Medio ambiente (+12,5%), e Industrial (+53% 9M16), apoyados por una mayor masa crítica del negocio debido a la incorporación de
Sacyr Flúor y
Sacyr Nervión. En
Construcción, se aprecia una aceleración en el ritmo de caída de las ventas (-15% 9M16 vs -8% 1S16), donde la menor aportación de la filial portuguesa
Somague por la desaceleración que se vive desde el pasado ejercicio en los mercados en los que opera, se une a una disminución del resto de la actividad constructora por la finalización de las obras de
Rutas de algarrobo y
Valles del Bio Bio. En Concesiones, el importante crecimiento de los ingresos concesionales (+15% i.a.), gracias a la positiva evolución de los tráficos, la entrada en explotación de ciertas concesiones y la contribuciones de las
autopistas de Colombia y el
Hospital en Chile, no permiten compensar la contracción de la facturación constructora (-19% i.a.). Con todo, el
EBITDA avanza hasta 262 mln eur (+6%i.a. 9M16), con un progreso de 0,5pp en el margen hasta 12,1%.
El
beneficio neto 9M16 de la compañía se sitúa a un -83% respecto al año anterior, donde recordamos que los resultados 9M15 recogían la plusvalía por la venta de Testa, el ajuste del valor de la participación de
Repsol y una dotación de provisiones. En términos comparables, se observa un avance del beneficio neto de +25,6% i.a. (vs 71 mln eur 9M16). Los resultados se ven afectados por los
gastos no recurrentes derivados del ajuste de personal llevado a cabo en el área constructora, por valor de 25,5 mln eur.
Repsol: la participación del 8,4% en la petrolera, cuyo valor en libros asciende a 15,6 eur/acc, contribuye en +34 mln eur al beneficio neto del grupo. Adicionalmente, Sacyr ha recibido en concepto de dividendos durante 2016 93 mln eur. Recordamos que la compañía ha realizado una operación de cobertura con derivados sobre 20 mln acciones de la petrolera, limitando así la exposición de Sacyr al riesgo de fluctuación del precio del crudo. De esta manera, la compañía limita el riesgo de bajada a 10,7 eur/acc, mientras conserva potencial de
beneficio ante subidas en el precio de la acción hasta un nivel "muy por encima del valor en libros" (tal y como señalan desde la compañía). Durante 9M16 se ha reducido la deuda asociada a la participación en 566 mln eur, mejorando así la estructura financiera de la operación.
En la tabla siguiente mostramos la aportación de las diferentes áreas a las principales líneas de la cuenta de resultados (sin tener en cuenta ajustes y holding):
Dª. Carolina Morcos Basilio[/TD]
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