Análisis del Banco de Sabadell
JAZZTEL
ORANGE
VENDER (Cierre 12,56 € P.O. 12,70 €)
VENDER (Cierre 10,52 € P.O. 11,2 €)
Rebaja al 50% el nivel de aceptación para la OPA sobre JAZ Fuente: Orange
ORA registró ayer la solicitud de autorización de la OPA sobre JAZ, con el consiguiente folleto de la operación ante la
CNMV. ORA ha reducido la aceptación en la OPA al 50% más una acción (vs 50,01% sin incluir el 14,73% de Leopoldo
Fernández Pujals –Presidente-, José Miguel García –CEO- y José Ortiz -secretario general-), porcentaje que, incluyendo las
acciones del plan de incentivos de JAZ, se iría al 51,39% sobre las acciones actualmente en circulación. El motivo de esta
rebaja es que JAZ tiene su domicilio social en el Reino Unido, por lo que ORA ha decidido que la OPA se rija por las
condiciones establecidas por el regulador británico (más laxas que las de la CNMV).
Según los plazos previstos, la CNMV tiene un máximo de 7 días hábiles para la admisión de la oferta. Si se admitiera a
trámite, la CNMV cuenta con un plazo de 20 días hábiles para decidir si aprueba la operación. No obstante, en caso de que
el organismo regulador de los mercados solicite información adicional, el plazo de 20 días computará desde que ésta es
recibida. En el caso de que la CNMV finalmente autorice la OPA, Orange dispondrá de un plazo de cinco días hábiles para
proceder a la difusión pública y general de la operación.
VALORACIÓN
Esta reducción del porcentaje mínimo de aceptación facilita el éxito de la oferta. Recordamos que el fondo Alken (que
controla el 6,5% de JAZ) ha declarado su intención de no aceptarla. Desde nuestro punto de vista el precio ofrecido por
Orange de 13 euros/acc. (+2,3% vs nuestra valoración, +7,8% vs cierre del día anterior y +34% vs precio medio de los
últimos 30 días previos a la oferta) que implica una valoración de 13,9x EV/EBITDA’15e (vs 9,2x peers y 5,1x ORA) y
8,4x después de sinergias, es atractivo y vemos una contraoferta muy improbable porque esta oferta de Orange ya
cuenta con el compromiso del Presidente, 14,5% JAZ, y del CEO de JAZ, por los altos múltiplos pagados y por la ausencia
de operadores capaces de obtener mayores sinergias que justifiquen una contraoferta mayor.
