Telefónica: Valoración de resultados
Bankinter
Jueves, 27 de Febrero del 2014 - 10:54:46
Los aspectos más destacados de los resultados del 4T’13 en términos orgánicos son el incremento de los ingresos por tercer trimestre consecutivo, aunque su ritmo de expansión se ralentiza desde 2,1% hasta +1,8%. El OIBDA orgánico del 4T’13 crece por primera vez en el último año y aumenta +1,2%.
El crecimiento orgánico de los ingresos se debe fundamentalmente al repunte de la actividad en Latinoamérica (+9,6% interanual), región que ya aporta el 51% de los ingresos de Telefónica y un 49,5% del OIBDA.
Por el contrario los ingresos en Europa descienden un -8,6% en términos orgánicos interanuales, y el OIBDA desciende -5,2%, debido al impacto negativo de la regulación y la presión que genera sobre los márgenes la elevada competencia en el sector.
El descenso de los resultados en Europa se explica en buena medida por las menores cifras de actividad en España, donde los ingresos disminuyeron -13,6%, aunque el ritmo de descenso de los ingresos se va moderando de forma muy lenta (-11,9% en el 4T’13) y el margen OIBDA ha mejorado 3,3 puntos en el conjunto del año hasta 48,9%.
Los accesos totales de Telefónica se sitúan en 323,1 millones (+2% interanual), gracias al impulso de los servicios de banda ancha móvil y TV de pago. Tras la venta del negocio residencial en Reino Unido, un 68% del total de accesos de Telefónica ya se concentra en Latinoamérica.
La deuda neta se sitúa en 45.381 M.€ frente a 46.101 M€ al cierre de 3T’13 y 51.259M€ a finales de 2012, por lo que la compañía ha cumplido el objetivo marcado de cerrar el año 2013 con un volumen de deuda inferior a 47.000 M€. El ratio Deuda / OIBDA se sitúa en 2,4x, un nivel similar al del trimestre anterior.
or último, Telefónica ha comunicado algunos aspectos de sus objetivos para el año 2014, que contemplan un crecimiento de los ingresos, la estabilización del margen OIBDA y la reducción de la deuda hasta un nivel inferior a 43.000 M€. La compañía confirma el pago de un dividendo de 0,40€ en efectivo en el 2T’14. El impacto de estos resultados sobre la cotización de Telefónica debería ser neutral.
Valoramos positivamente el proceso de reducción de la deuda, el crecimiento orgánico de los ingresos y la progresiva estabilización de los márgenes. Sin embargo, el mercado puede penalizar el hecho de que el crecimiento de la compañía es claramente dependiente de Latinoamérica, cuyos principales mercados como Brasil afrontan una etapa de menor crecimiento económico y vulnerabilidad de sus divisas.
