[TD=bgcolor: #EEEEEE][h=4]NOTICIAS RENTA 4: DIA 2T17: se confirma la fortaleza de los márgenes en todas las regiones. P.O. 7,4 eur/acc, Sobreponderar[/h][/TD]
[TD=class: text-small padd-1, bgcolor: #EEEEEE, align: right] 27/07/17 08:35 [/TD]
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Resultados 2T17 por debajo de nuestras estimaciones y las de consenso a nivel ingresos, pero han sorprendido positivamente en EBITDA, donde el margen a nivel grupo avanza por encima de los previsto. El LFL en Iberia se consolida en terreno positivo, donde excluyendo el fuerte impacto negativo del efecto calendario (-1,7%), avanza un +1,2% 2T17. En Emergentes, el LFL continúa la tendencia observada en el primer trimestre, donde a pesar de verse afectado por una menor inflación en la región, se mantiene en niveles de +10,7% 2T17. Asimismo, los ingresos se ven apoyados por las divisas en 1pp gracias al buen comportamiento del Real brasileño (+19%), que compensa el impacto negativo del Peso argentino (-6,5%). A nivel de márgenes, valoramos positivamente la solidez mostrada por los mismos, con modestos avances tanto en Iberia (+ 0,1pp) como en Emergentes (+0,8pp), a pesar de tener estos últimos cierto impacto negativo debido al proceso de expansión. En este sentido cabe recordar que la estrategia de la compañía se basa en una política de reinversión en precios y que, por lo tanto, no debemos esperar mejoras adicionales en márgenes a futuro. Con todo, ventas netas avanzando +0,8%, EBITDA +2,7% (con mejoras tanto en Iberia como en Emergentes, donde a divisa constante el avance sería de un 1,5%) hasta 155,3 mln eur y beneficio neto de 38 mln eur (+11% vs 1T16, a pesar de verse afectado por el elevado volumen de elementos no recurrentes registrados en 1S17). La deuda neta se sitúa en 1.020 mln eur (1,6x DN/EBITDA, -9% vs 2T16). En cuanto a perspectivas, la compañía espera que la reducción de la superficie comercial en Iberia se suavice en la segunda parte del año, asumen unas tasas de inflación en LatAm en línea con las observadas en 1S17 y reiteran sus objetivos fijados para el conjunto del año.
Resultados mixtos, donde a pesar del buen comportamiento de la parte alta de la cuenta creemos que el mercado se centrará en la evolución del LFL en Iberia de cara a la segunda parte del año, así como en la generación de flujo de caja. Esperamos reacción negativa de la cotización. P.O. 7,4 eur/acc, Sobreponderar.
Dª. Carolina Morcos Basilio[/TD]
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